我國電源結(jié)構(gòu)以火力發(fā)電為主，其中燃煤發(fā)電在火力發(fā)電中占據(jù)主導(dǎo)地位。2016年，我國火電發(fā)電量在總發(fā)電量中的占比達(dá)71.60%;燃煤發(fā)電量在火電發(fā)電量中的占比達(dá)91.07%，燃?xì)獍l(fā)電、燃油發(fā)電量占比小。本報(bào)告火電研究以煤電為主。

一、火電行業(yè)發(fā)展情況

1.火電裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)，電力投資增速放緩

從裝機(jī)容量看，近年來我國電力總裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)，未來我國電力總裝機(jī)容量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)的帶動(dòng)因素將由之前的火電裝機(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)換為非化石能源裝機(jī)容量的增長(zhǎng)。

在火電裝機(jī)建設(shè)方面，近年來火電裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)，隨著之前年度火電投資項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，短期內(nèi)火電裝機(jī)容量將繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但受國家煤電停、緩建政策影響，火力發(fā)電裝機(jī)容量增速將得到明顯遏制。此外，近年來受環(huán)保、電源結(jié)構(gòu)改革等政策影響，國內(nèi)非化石能源裝機(jī)快速增長(zhǎng)，火電裝機(jī)容量占電力裝機(jī)容量的比重呈逐年小幅下降態(tài)勢(shì)，且該趨勢(shì)未來將長(zhǎng)期保持，但同時(shí)受能源結(jié)構(gòu)、歷史電力裝機(jī)布局等因素影響，國內(nèi)電源結(jié)構(gòu)仍將長(zhǎng)期以火電為主。

根據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“中電聯(lián)”)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近年來，中國電力總裝機(jī)容量持續(xù)增加。截至2016年底，全國6,000千瓦及以上電廠總裝機(jī)容量為164,575萬千瓦，較年初增長(zhǎng)8.2%;其中，火電裝機(jī)容量為105,388萬千瓦，較年初增長(zhǎng)5.3%;火電裝機(jī)容量占電力總裝機(jī)容量較年初繼續(xù)下降1.73個(gè)百分點(diǎn)至64.04%。截至2017年10月底，全國6,000千瓦及以上電廠裝機(jī)容量為167,062萬千瓦，較年初增長(zhǎng)1.5%;其中，火電裝機(jī)容量為108,336萬千瓦，較年初增長(zhǎng)2.8%;火電裝機(jī)容量占電力總裝機(jī)容量的比重為64.85%。

從各區(qū)域看，全國火電裝機(jī)規(guī)模集中于華東、華北地區(qū)，其中山東、江蘇、浙江、內(nèi)蒙和山西地區(qū)裝機(jī)規(guī)模較大。裝機(jī)規(guī)模增速方面，一方面受下游用電需求增長(zhǎng)有限、清潔能源發(fā)電量占比提高等因素影響，火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)持續(xù)走低，使得火電裝機(jī)投資需求減弱，火電電源投資呈下降趨勢(shì);另一方面，國家基于環(huán)保、節(jié)能、引導(dǎo)行業(yè)有序發(fā)展等因素考慮，加速落后產(chǎn)能的淘汰，受上述因素影響，國內(nèi)火電裝機(jī)規(guī)模雖保持增長(zhǎng)，但增速明顯放緩。2016年，各地區(qū)火電裝機(jī)規(guī)模增速均低于上年，其中華中、東北、西南增速均低于5%，分別為4.71%、1.41%和4.64%。

2016年，國內(nèi)電力投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，整體電源投資需求明顯減弱，同時(shí)出于對(duì)緩解電力供需的區(qū)域性不平衡等現(xiàn)象的考慮，我國政府加大電網(wǎng)升級(jí)改造力度，使得年內(nèi)電網(wǎng)工程投資增速明顯提升。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，受用電結(jié)構(gòu)調(diào)整、跨區(qū)域輸電能力加強(qiáng)等因素影響，在我國未來電力投資結(jié)構(gòu)方面，電源投資極大可能將維持收縮態(tài)勢(shì)，行業(yè)投資重點(diǎn)為電網(wǎng)及配套設(shè)施的建設(shè)。

2016年，全國電力工程建設(shè)完成投資8,855億元，同比增長(zhǎng)3.3%，增速較去年下滑6.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，電源工程建設(shè)完成投資3,429億元，比上年減少12.9%，占全國電力工程建設(shè)完成投資總額的38.72%;電網(wǎng)工程建設(shè)完成投資5,426億元，比上年增長(zhǎng)16.9%，占國內(nèi)電力工程建設(shè)完成投資總額的61.28%。在電源投資中，全國水電、核電和風(fēng)電完成投資均較上年減少，分別減少12.9%、10.5%和25.3%;火電完成投資1,174億元，雖較上年增長(zhǎng)0.9%，但其中煤電投資同比減少4.7%;非化石能源發(fā)電投資占電源總投資的比重為65.76%，比上年下降4.69個(gè)百分點(diǎn)。

2017年1~10月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1,977億元，同比減少17.2%。其中，火電573億元，同比減少25.3%;水電392億元，同比減少22.5%;核電315億元，同比減少16.0%;風(fēng)電471億元，同比減少14.0%。水電、核電、風(fēng)電等清潔能源完成投資占電源完成投資的71.0%，比上年同期提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。全國電網(wǎng)工程完成投資4,126億元，同比增長(zhǎng)0.6%。

2016年，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)我國煤電有序發(fā)展的通知》，提出嚴(yán)控各地煤電新增規(guī)模;國家能源局發(fā)布了《關(guān)于取消一批不具備核準(zhǔn)建設(shè)條件煤電項(xiàng)目的通知》(國能電力〔2016〕244號(hào))，取消了大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)等七個(gè)投資主體共計(jì)15個(gè)項(xiàng)目、1,240萬千瓦不具備核準(zhǔn)建設(shè)條件的煤電項(xiàng)目。受經(jīng)濟(jì)增速放緩、電力供需變化等影響，我國煤電利用小時(shí)數(shù)持續(xù)下降，同時(shí)規(guī)劃和在建煤電項(xiàng)目規(guī)模較大，違規(guī)建設(shè)問題仍然存在，為化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，2017年7月26日，國家發(fā)改委、工信部等16部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)的意見》(發(fā)改能源〔2017〕1404號(hào))(以下簡(jiǎn)稱“《煤電供給側(cè)改革意見》”)，提出在“十三五期間”，全國停建和緩建煤電產(chǎn)能1.5億千瓦，淘汰落后產(chǎn)能0.2億千瓦以上。預(yù)計(jì)未來火電投資增速、火電裝機(jī)容量都將進(jìn)一步得到控制。

2.全國總發(fā)電量持續(xù)增加，火電發(fā)電量占比下降

受社會(huì)發(fā)展帶動(dòng)，國內(nèi)電力設(shè)備總發(fā)電量持續(xù)增加。火電發(fā)電量方面，近年來火電發(fā)電量增速受用電需求及其他能源發(fā)電擠壓影響波動(dòng)較大;2017年以來，受國家淘汰落后煤電裝機(jī)影響，規(guī)模以上火電機(jī)組發(fā)電量增速有所提高，但隨著非化石能源電力的不斷發(fā)展，火電發(fā)電量占比呈下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來占比將進(jìn)一步降低。

近年來，我國總發(fā)電量持續(xù)增加。2016年，我國總發(fā)電量為59,897億千瓦時(shí)，較上年增長(zhǎng)5.2%;其中火電發(fā)電量達(dá)到42,886億千瓦時(shí)，較上年增長(zhǎng)2.4%，增速較總裝機(jī)容量增速低2.9個(gè)百分點(diǎn);火電發(fā)電量占總發(fā)電量的比重達(dá)71.60%，占比較上年下降1.93個(gè)百分點(diǎn)。

2017年1~10月，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量51,944億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.0%，增速比上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量37,993億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.4%，增速較上年同期提高3.6個(gè)百分點(diǎn)。分省份看，全國僅4個(gè)省份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，分別為北京(-10.9%)、海南(-4.9%)、山東(-1.7%)和云南(-1.5%)，其他省份火電發(fā)電量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中，寧夏增速達(dá)25.1%，此外增速超過10%的省份包括福建(18.6%)、廣東(13.7%)、廣西(12.0%)、江西(11.9%)、青海(11.3%)和山西(10.0%)。

從電源結(jié)構(gòu)看，近年來，在國家推動(dòng)化石能源清潔利用、提高能源領(lǐng)域綠色低碳發(fā)展質(zhì)量和水平的背景下，我國非化石能源發(fā)電規(guī)模逐漸擴(kuò)大。2016年，中國非化石能源發(fā)電裝機(jī)占比、非化石能源發(fā)電量占比分別從2010年的27%和19%提高至36%和28%，水電、核電、風(fēng)電及并網(wǎng)太陽能發(fā)電裝機(jī)容量均大幅提升。受此影響，火電發(fā)電量占比呈逐年下降趨勢(shì)。2016年，火電發(fā)電量占比為71.60%，較上年下降1.93個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年發(fā)展規(guī)劃綱要》內(nèi)容，提出到2020年，中國非化石能源占一次能源消費(fèi)總量比重將增至15%左右(2016年約13.3%)，未來我國火電發(fā)電量占比將進(jìn)一步下降。

3.設(shè)備利用率持續(xù)下滑

從設(shè)備利用率看，受火電裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)大，其他能源發(fā)電方式擠壓以及下游用電需求低迷等多方面因素影響，近幾年全國火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)持續(xù)下滑;進(jìn)入2017年后，受下游行業(yè)供給側(cè)改革推進(jìn)，電網(wǎng)完善程度提高等因素影響，火電行業(yè)集中度有所上升，平均利用小時(shí)數(shù)小幅回升;分區(qū)域看，華東和華北地區(qū)火電設(shè)備年平均利用小時(shí)數(shù)較高，西南地區(qū)年平均利用小時(shí)數(shù)最低;我國目前整體用電需求提振有限，加之之前年度火電投資項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)以及非化石能源裝機(jī)規(guī)模的增加，仍可能對(duì)我國未來火電設(shè)備利用率的提升形成掣制。

截至2016年底，火電裝機(jī)容量為105,388萬千瓦，較上年增長(zhǎng)5.3%，火電發(fā)電量達(dá)到42,886億千瓦時(shí)，較上年增長(zhǎng)2.4%，火電發(fā)電量增速小于火電裝機(jī)容量增速。受此影響，2016年，全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)為3,785小時(shí)，同比減少203小時(shí)，為1964年以來的最低水平;其中，火電設(shè)備平均利用小時(shí)4,165小時(shí)，同比減少199小時(shí)。2017年1~10月，全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3,109小時(shí)，比上年同期減少13小時(shí);其中，全國火電設(shè)備平均利用小時(shí)為3,431小時(shí)，比上年同期增加26小時(shí)。

受區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、用電需求、電力外送通道暢通性、其他電源發(fā)電擠壓等因素影響，我國各區(qū)域火電設(shè)備平均利用率差異較大。其中，華北、華東地區(qū)火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)較高;西北、東北、華中地區(qū)火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)一般;華南、西南地區(qū)火電利用小時(shí)數(shù)較低。具體來看，2016年，山東、江蘇、河北等13個(gè)省份火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)超過全國平均水平;在低于全國平均水平的省份中，云南和西藏最低，不足2,000個(gè)小時(shí)，分別為1,922和82小時(shí);與2015年相比，除山東、北京、河北外，全國其它省份的火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)均有不同程度的降低，其中青海、海南、福建下降超過600小時(shí)。從具體省份角度看，各省火電發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)情況，與區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r及產(chǎn)業(yè)特征聯(lián)系密切，雖特高壓輸電通道建設(shè)的陸續(xù)推進(jìn)，有利于國內(nèi)跨區(qū)域調(diào)電的落實(shí)，但最終實(shí)現(xiàn)發(fā)用電供需的平衡仍有待時(shí)日。

4.“上大壓小”，機(jī)組超低排放和節(jié)能改造有序推進(jìn)

我國火力發(fā)電技術(shù)不斷發(fā)展，火電機(jī)組朝著大型化、清潔化方向發(fā)展;截至2016年底，我國已投運(yùn)火電脫硫和脫硝裝機(jī)容量已占全國煤電機(jī)組總裝機(jī)容量的93.6%和86.7%;截至2017年7月底，我國已投產(chǎn)1,000MW超超臨界機(jī)組達(dá)到100臺(tái);隨著國家從嚴(yán)淘汰落后產(chǎn)能，“上大壓小”政策的持續(xù)推動(dòng)，煤電行業(yè)整體裝機(jī)技術(shù)水平將逐步提升。

大型化方面，我國火電機(jī)組呈現(xiàn)熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組比重提高、以熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組替代小機(jī)組、小機(jī)組整合以大機(jī)組替代的特點(diǎn)。60萬千瓦、100萬千瓦超(超)臨界機(jī)組成為我國主力火電機(jī)組，我國火電機(jī)組的參數(shù)、性能和產(chǎn)量已處于世界領(lǐng)先水平。超超臨界機(jī)組方面，截至2017年7月底，我國已投產(chǎn)100萬千瓦超超臨界機(jī)組達(dá)到100臺(tái)，主要集中在廣東、浙江、江蘇三個(gè)電力缺口較大省份，三省合計(jì)占51臺(tái)。依據(jù)目前國家有關(guān)政策要求，不符合要求的30萬千瓦以下煤電機(jī)組(含燃煤自備機(jī)組)(主要指純凝發(fā)電機(jī)組)需依法依規(guī)淘汰關(guān)停;隨著具體政策出臺(tái)，調(diào)控阻力進(jìn)一步得到疏導(dǎo)，現(xiàn)存小型熱電機(jī)組，特別是非民生熱電機(jī)組或也將面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)(以河北省為例，已明確提出有序關(guān)停20萬千瓦以下熱電機(jī)組)。關(guān)停小規(guī)模發(fā)電機(jī)組，用大規(guī)模發(fā)電機(jī)組將其取代，將有效降低煤電行業(yè)的單位煤耗，煤電行業(yè)整體裝機(jī)技術(shù)水平將逐步提升。

清潔化方面，我國現(xiàn)役機(jī)組通過節(jié)能技術(shù)改造，提高熱效率、提高劣質(zhì)煤利用水平，使得環(huán)保、能耗指標(biāo)方面表現(xiàn)卓著。煤耗方面，據(jù)公開資料顯示，2016年，我國煤電機(jī)組全年實(shí)現(xiàn)平均供電煤耗312克/千瓦時(shí)，同比降低3克/千瓦時(shí);其中，100萬、60萬、30萬千瓦機(jī)組平均供電煤耗分別為285.32克/千瓦時(shí)、306.61克/千瓦時(shí)、318.47克/千瓦時(shí)。我國《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》提出，計(jì)劃到2020年，煤電平均供電煤耗下降到每千瓦時(shí)310克標(biāo)準(zhǔn)煤以下，從各等級(jí)發(fā)電機(jī)組單位煤耗情況看，國內(nèi)60萬千瓦及以上發(fā)電機(jī)組已滿足煤耗要求，但30萬千瓦及以下高壓、超高壓發(fā)電機(jī)組的發(fā)電煤耗相對(duì)較大，對(duì)我國煤電行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)煤耗目標(biāo)形成掣制，因此該類型電機(jī)組所面臨的淘汰風(fēng)險(xiǎn)較大。目前，我國部分地區(qū)在役的30萬千瓦以下高壓、超高壓發(fā)電機(jī)組中，部分機(jī)組為配套地區(qū)冬季供熱，或電解鋁、造紙等企業(yè)的自備能源供應(yīng)的發(fā)電資產(chǎn)，未來該部分發(fā)電機(jī)組可能存在集中進(jìn)行“上大壓小”的機(jī)組結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求;具體來看，投產(chǎn)時(shí)間久，鍋爐承壓等級(jí)低，能耗大的發(fā)電機(jī)組為主要淘汰對(duì)象，同時(shí)未來區(qū)域居民供熱模式和地區(qū)供熱管網(wǎng)建設(shè)調(diào)整情況，也會(huì)對(duì)我國煤電企業(yè)結(jié)構(gòu)改革產(chǎn)生一定影響。

其他排放物方面，2015年底，環(huán)境保護(hù)部、國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布了《關(guān)于實(shí)行燃煤電廠超低排放電價(jià)支持政策有關(guān)問題的通知》和《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》提出：到2020年，全國所有具備改造條件的燃煤電廠力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超低排放，即在基準(zhǔn)氧含量6%條件下，煙塵、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于10毫克/立方米、35毫克/立方米、50毫克/立方米。一般而言，燃煤煙氣污染物超低排放改造相較于燃?xì)獍l(fā)電更具經(jīng)濟(jì)性，相對(duì)于常規(guī)煙氣治理投資較高;裝機(jī)容量越大，單位發(fā)電量的環(huán)保升級(jí)投資越低。隨著源頭嚴(yán)防、環(huán)保違法實(shí)行“零容忍”《環(huán)保法》實(shí)施，環(huán)保稅開征臨近，“超低排放”已經(jīng)成為地方政府、和電力公司追求的目標(biāo)，近年來各大電力公司在煤機(jī)除塵、脫硫、脫硝建設(shè)及節(jié)能環(huán)保改造投入大量資金。截至2016年底，全國已投運(yùn)火電廠煙氣脫硫機(jī)組容量約8.8億千瓦，占全國火電機(jī)組容量的83.8%，占全國煤電機(jī)組容量的93.6%;已投運(yùn)火電廠煙氣脫硝機(jī)組容量約9.1億千瓦，占全國火電機(jī)組容量的86.7%;安裝袋式除塵器、電袋復(fù)合式除塵器的機(jī)組容量超過2.97億千瓦，占全國煤電機(jī)組容量的31.6%以上。我國煤電機(jī)組超低排放和節(jié)能改造計(jì)劃全面有序推進(jìn)，東部、中部、西部地區(qū)應(yīng)分別在2017年、2018年和2019年底前完成具備條件機(jī)組的改造工作。煤電機(jī)組的技術(shù)水平提升，在節(jié)能環(huán)保的同時(shí)降低單位煤耗，但脫硫脫硝除塵等改造將增加企業(yè)的改造費(fèi)用支出。同時(shí)，部分發(fā)電機(jī)組由于投產(chǎn)建成時(shí)間久，存在較大的改造難度，在達(dá)標(biāo)排放、經(jīng)濟(jì)效益及政策導(dǎo)向三方面壓力下，機(jī)組關(guān)停的可能性較大。

二、上游煤炭行業(yè)對(duì)火電行業(yè)影響

受煤炭行業(yè)去產(chǎn)能政策的影響，2016年下半年動(dòng)力煤價(jià)格明顯上漲，煤電企業(yè)成本大幅增加;2017年以來，受全年安全大檢查、6月份的“煤管票”，以及上半年“兩會(huì)”、下半年“十九大”等因素影響，煤炭產(chǎn)能仍無法充分釋放，煤價(jià)高位波動(dòng)運(yùn)行;國家取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，相當(dāng)于變相上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，但受直購電市場(chǎng)化定價(jià)影響，煤電企業(yè)盈利能力仍然較弱。

1.煤炭?jī)r(jià)格情況

受煤炭行業(yè)去產(chǎn)能政策的影響，2016年，我國煤炭產(chǎn)量進(jìn)一步下滑，我國全年生產(chǎn)原煤33.64億噸，同比下降8.71%，供求關(guān)系緊張拉動(dòng)煤價(jià)持續(xù)上漲。為保證煤炭供給并抑制煤價(jià)上漲，2016年9月，發(fā)改委制定《穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過快上漲預(yù)案》，旨在保證煤炭穩(wěn)定供應(yīng)和抑制煤價(jià)過快上漲，允許先進(jìn)產(chǎn)能企業(yè)釋放產(chǎn)能(恢復(fù)330工作日生產(chǎn))，從而使得原煤產(chǎn)量增加。2017年上半年，煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定，呈高位波動(dòng)運(yùn)行。2017年1~10月，全國原煤產(chǎn)量17.13億噸，同比增長(zhǎng)5%。

受煤價(jià)高位運(yùn)行影響，煤電企業(yè)利潤(rùn)普遍呈現(xiàn)大幅縮水，以前五大電力集團(tuán)為例，2017年1~9月凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流均呈現(xiàn)大幅下滑。一般煤電企業(yè)無法具備五大電力集團(tuán)電源多元結(jié)構(gòu)、上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸、議價(jià)話語權(quán)等優(yōu)勢(shì)，盈利受擠壓情況更為嚴(yán)重。

按火電企業(yè)的一般業(yè)務(wù)周期特征，每年第三季度存在“迎峰度夏”、“冬煤夏儲(chǔ)”等因素，動(dòng)力煤需求規(guī)模較大;同時(shí)供給方面，受2017年安全大檢查、6月份的“煤管票”，以及“兩會(huì)”及“十九大”等因素影響，煤炭產(chǎn)能仍無法充分釋放。需求旺盛以及供給未充分釋放兩方面因素導(dǎo)致煤炭供應(yīng)偏緊，煤礦庫存維持在較低水平，將在一段時(shí)間內(nèi)促使煤價(jià)繼續(xù)高位運(yùn)行。

2.煤電聯(lián)動(dòng)分析

由于我國電力實(shí)行計(jì)劃制，煤炭實(shí)行市場(chǎng)制，煤和電的價(jià)格偏離較高時(shí)則電力企業(yè)會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，為緩解煤電價(jià)格矛盾，我國從2004年引入了煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制。自煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制實(shí)施后，我國共經(jīng)歷四次煤電聯(lián)動(dòng)，但均發(fā)生在2009年以前。

2016年以來受動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)上漲影響，煤電企業(yè)盈利空間不斷受到擠壓，但2017年初國家發(fā)改委表示，根據(jù)煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)計(jì)算公式測(cè)算，2017年煤電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)全國平均應(yīng)上漲每千瓦時(shí)0.18分錢(未達(dá)每千瓦時(shí)0.20分錢調(diào)整線)，全國煤電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)故此未作調(diào)整，但進(jìn)入2017年后，國內(nèi)煤價(jià)維持高位運(yùn)行，同時(shí)受直購電試點(diǎn)展開(以山東省電改方案為例，2017年參與市場(chǎng)交易的用電量計(jì)劃達(dá)全省用電量的30%)，火電企業(yè)受煤企和市場(chǎng)化用戶兩頭擠壓，盈利能力進(jìn)一步減弱，火電企業(yè)全面虧損。此情形下，國家發(fā)改委發(fā)于2017年6月下發(fā)《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》，通知中稱，自2017年7月1日起，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，騰出的電價(jià)空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿電價(jià)。該政策的調(diào)整相當(dāng)于上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)，可視為變相的煤電聯(lián)動(dòng)。但2017年下半年以來，煤價(jià)再次出現(xiàn)小幅上漲并維持在高位，雖專項(xiàng)資金的取消，維持了一部分企業(yè)盈利空間，但煤電矛盾仍然突出。同時(shí)考慮到降低企業(yè)能源成本為國務(wù)院工作重點(diǎn)目標(biāo)之一，簡(jiǎn)單的直接啟動(dòng)煤電聯(lián)動(dòng)的可能性不大，相關(guān)配套調(diào)整措施或變相聯(lián)動(dòng)措施更具出臺(tái)預(yù)期。

三、下游主要用電行業(yè)用電需求分析

2016年，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)發(fā)展、夏季高溫天氣頻現(xiàn)，以及上年同期低基數(shù)等因素影響下，全社會(huì)用電量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，電力消費(fèi)增速有所回升。進(jìn)入2017年后，受電力下游行業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求回暖、行業(yè)集中度提升等因素帶動(dòng)，工業(yè)用電量小幅提升;第三產(chǎn)業(yè)及居民用電量繼續(xù)保持較高增速，全社會(huì)用電量增速同比小幅提高。三次產(chǎn)業(yè)中，第二產(chǎn)業(yè)一直為電力的主要消納方，但隨著近年來第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，該次產(chǎn)業(yè)用電比重持續(xù)增高，但受該次產(chǎn)業(yè)總體用電規(guī)模的限制，用電需求仍不足以對(duì)電力行業(yè)的發(fā)展形成顯著促進(jìn)。此外，鑒于電力需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，預(yù)計(jì)未來在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本保持穩(wěn)定的情況下，全社會(huì)用電量增速有限，火電行業(yè)產(chǎn)能過剩局面的改善仍需一定時(shí)間。

2016年，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行顯現(xiàn)出穩(wěn)中趨好跡象、夏季高溫天氣頻現(xiàn)、上年同期低基數(shù)等因素影響下，全社會(huì)用電量保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中三、四季度增長(zhǎng)較快，電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2016年全社會(huì)用電量59,198億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.0%，增速較上年提高4.0個(gè)百分點(diǎn)，電力消費(fèi)增速有所回升。全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3,785小時(shí)，比上年同期降低203小時(shí);其中火電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)4,165小時(shí)，比上年同期減少199小時(shí)。2016年，全國跨區(qū)域送電量累計(jì)達(dá)3,324億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.0%。

2017年1~10月，全國全社會(huì)用電量52,018億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.7%，增速比上年同期提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3,109小時(shí)，比上年同期降低13小時(shí);其中火電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3,431小時(shí)，比上年同期增加26小時(shí)。全國跨區(qū)送電完成3,535億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.9%。

從電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，第二產(chǎn)業(yè)用電是全社會(huì)電量的最主要部分，該產(chǎn)業(yè)電力消耗量占全社會(huì)用電量的比例一直維持在70%以上。據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，2016年，第三產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)11.2%，持續(xù)保持較高增速;第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增長(zhǎng)2.9%，制造業(yè)用電量同比增長(zhǎng)2.5%，其中鋼鐵、有色和化工等四大高耗能行業(yè)合計(jì)用電量同比零增長(zhǎng)，而裝備制造、新興技術(shù)及大眾消費(fèi)品業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，反映制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)效果繼續(xù)顯現(xiàn);城鄉(xiāng)居民生活用電量同比增長(zhǎng)10.8%。

2017年1~10月，第一產(chǎn)業(yè)用電量995億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，占全社會(huì)用電量的比重為1.9%;第二產(chǎn)業(yè)用電量36,280億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%，增速比上年同期提高3.4個(gè)百分點(diǎn)，占全社會(huì)用電量的比重為69.74%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60.0%;第三產(chǎn)業(yè)用電量7,367億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上年同期回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，占全社會(huì)用電量的比重為14.2%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為21.8%。第二產(chǎn)業(yè)中全國工業(yè)用電量35,634億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.7%，增速比上年同期提高3.4個(gè)百分點(diǎn)，占全社會(huì)用電量的比重為68.5%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.4%。其中，輕工業(yè)用電量為6,187億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%，增速比上年同期提高3.3個(gè)百分點(diǎn);重工業(yè)用電量為29,447億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.3%，增速比上年同期提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民生活用電量7,376億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.6%，增速比上年同期回落4.0個(gè)百分點(diǎn)，占全社會(huì)用電量的比重為14.2%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為16.1%。

四、電網(wǎng)運(yùn)行情況分析

1.電網(wǎng)投資保持較高增速，跨區(qū)域送電能力不斷提升

近年來我國電網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入升級(jí)改造期，基本建設(shè)投資持續(xù)增長(zhǎng)，跨區(qū)域送電能力不斷提升，有利于解決國內(nèi)長(zhǎng)期存在的區(qū)域性電力供需不平衡問題;電網(wǎng)升級(jí)改造有利于中西部地區(qū)一次能源富集區(qū)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)的提升和國內(nèi)全口徑度電成本的降低，但同時(shí)亦會(huì)降低國內(nèi)電力投資需求，并推動(dòng)落后發(fā)電設(shè)施的產(chǎn)能淘汰。

近年來，我國持續(xù)保持較大規(guī)模的電網(wǎng)建設(shè)投入力度。2016年，我國新增交流220kV及以上輸電線路長(zhǎng)度3.20萬千米。目前，我國電力輸配的主要系統(tǒng)包括：國家電網(wǎng)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“國家電網(wǎng)”)、中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“南方電網(wǎng)”)和內(nèi)蒙古電力集團(tuán)有限責(zé)任公司。截至2016年底，國家電網(wǎng)110kV及以上輸電線路長(zhǎng)度93.8萬千米，110kV及以上變電容量36.12億千伏安，占我國輸電線路長(zhǎng)度的76%，占我國變電容量總量的66%。南方電網(wǎng)110kV及以上輸電線路長(zhǎng)度21萬千米，占輸電線路總長(zhǎng)度17%，110kV及以上變電容量8.9億千伏安，占變電容量總量的16%。

繼2005~2009年中國輸配電行業(yè)的高速發(fā)展期后，為解決配電網(wǎng)薄弱問題、提高新能源接納能力、實(shí)現(xiàn)智能互聯(lián)目標(biāo)，近年來我國輸配電行業(yè)將進(jìn)入改造轉(zhuǎn)型的更新?lián)Q代周期，電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2016年全年累計(jì)完成5,426.00億元，同比增長(zhǎng)16.94%，增速提高4.30個(gè)百分點(diǎn)。

為加快推進(jìn)配電網(wǎng)建設(shè)改造，2015年，國家發(fā)改委和國家能源局先后發(fā)布《關(guān)于加快配電網(wǎng)建設(shè)改造的指導(dǎo)意見》和《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃(2015-2020年》，其中明確提出：2015~2020年，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元。預(yù)計(jì)到2020年，高壓配電網(wǎng)變電容量達(dá)到21億千伏安、線路長(zhǎng)度達(dá)到101萬千米，分別是2014年的1.5倍、1.4倍，中壓公用配變?nèi)萘窟_(dá)到11.5億千伏安、線路長(zhǎng)度達(dá)到404萬千米，分別是2014年的1.4倍、1.3倍，城市供電可靠率將達(dá)99.99%。近年來，我國配電網(wǎng)建設(shè)投入不斷加大，配電網(wǎng)發(fā)展取得顯著成效，但用電水平相對(duì)國際先進(jìn)水平仍有差距，城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展不平衡，供電質(zhì)量有待改善。提高電網(wǎng)裝備水平、促進(jìn)節(jié)能降耗和推動(dòng)輸配電網(wǎng)智能互聯(lián)化發(fā)展是我國電網(wǎng)改造的幾大發(fā)展目標(biāo)。

從跨區(qū)域送電情況來看，隨著我國電網(wǎng)接納能力的不斷提高、西電東送工程不斷推進(jìn)，近年來我國跨區(qū)域送電量增長(zhǎng)明顯。2016年，全國跨區(qū)域送電量累計(jì)達(dá)3,324億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.0%。根據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局下發(fā)的《解決棄水棄風(fēng)棄光問題實(shí)施方案》，大氣污染防治“四交五直”特高壓建設(shè)任務(wù)計(jì)劃于2018年完成，加之我國目前已建成的多條長(zhǎng)距離、大容量輸電通道，可為跨省區(qū)電力互濟(jì)提供了基礎(chǔ)，有利于我國電力供需不平衡矛盾的化解，在提升西北部地區(qū)發(fā)電設(shè)施利用程度的同時(shí)，滿足我國東部、南部用電大省的電力需求，降低東部、南部用電大省的電力建設(shè)需求，并有利于區(qū)域內(nèi)落后發(fā)電設(shè)施的淘汰。

2.國內(nèi)電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)模式及電價(jià)定價(jià)機(jī)制

目前我國實(shí)行廠網(wǎng)分開、競(jìng)價(jià)上網(wǎng)模式，這一模式實(shí)際分為兩個(gè)階段，第一階段是試點(diǎn)階段(1998~2001年);2002年以來的第二階段是改革階段，目前已成功重組發(fā)電和電網(wǎng)企業(yè)，達(dá)到電價(jià)市場(chǎng)化的必要條件。目前我國電價(jià)仍根據(jù)《價(jià)格法》實(shí)施政府定價(jià)，電價(jià)由電力企業(yè)或省價(jià)格主管部門根據(jù)電力商品類別、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本及其變化情況提出電價(jià)制定與調(diào)整建議方案，國家價(jià)格主管部門綜合考慮電力供求平衡狀態(tài)和宏觀經(jīng)濟(jì)承受能力等因素后，提出具體意見，報(bào)國務(wù)院審批后，通知省價(jià)格主管部門和電力企業(yè)執(zhí)行(各省最新煤電上網(wǎng)電價(jià)見表3)。此外，為打破輸配電一體化壟斷、電網(wǎng)企業(yè)獨(dú)家購買電力的格局，近年來發(fā)電企業(yè)向大用戶直接供電業(yè)務(wù)開展較多，為電價(jià)市場(chǎng)化改革積累了有益經(jīng)驗(yàn)。

五、行業(yè)格局

1.競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定

目前火電行業(yè)集中度較高，五大發(fā)電集團(tuán)在火電行業(yè)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，各省屬區(qū)域性電力集團(tuán)也具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力;考慮到火電行業(yè)對(duì)于資源、技術(shù)、人員等的較高要求，預(yù)計(jì)未來具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的火電企業(yè)規(guī)模將繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力將得到進(jìn)一步加強(qiáng)，火電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將保持穩(wěn)定。

近年來，火電行業(yè)裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局保持穩(wěn)定。具體看來，五大發(fā)電集團(tuán)是電力行業(yè)主力梯隊(duì)，2016年五大發(fā)電集團(tuán)總裝機(jī)占比為51.37%，較上年進(jìn)一步提高。部分省屬區(qū)域性電力集團(tuán)也擁有較大規(guī)模的裝機(jī)規(guī)模，但與全國性電力集團(tuán)相比仍差距很大。考慮到火電行業(yè)對(duì)于資源、技術(shù)、人員等的較高要求，預(yù)計(jì)未來具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的火電企業(yè)規(guī)模將繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將保持穩(wěn)定。

2.神華集團(tuán)與國電集團(tuán)重組

2017年8月，神華集團(tuán)與國電集團(tuán)實(shí)施重組，形成我國第一大一次能源及二次能源生產(chǎn)巨頭。該次合并重組，在國家資本整合、優(yōu)質(zhì)資源整合、降低發(fā)電成本以及拓寬保持“市場(chǎng)煤、計(jì)劃電”平穩(wěn)共存思路等多個(gè)方面，對(duì)大型電力集團(tuán)及整體火電及煤電行業(yè)具備明顯的指導(dǎo)意義。

2016年7月，國務(wù)院辦公廳公布《關(guān)于推進(jìn)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》，提出“推進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：穩(wěn)妥推進(jìn)裝備制造、建筑工程、電力、鋼鐵、有色金屬、航運(yùn)、建材、旅游和航空服務(wù)等領(lǐng)域企業(yè)重組，集中資源形成合力，減少無序競(jìng)爭(zhēng)和同質(zhì)化經(jīng)營(yíng)。鼓勵(lì)煤炭、電力、冶金等產(chǎn)業(yè)鏈上下游中央企業(yè)重組，打造全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)?！?/p>

在國家鼓勵(lì)大型央企產(chǎn)業(yè)鏈延伸的背景下，2017年8月28日，神華集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“神華集團(tuán)”)收到國務(wù)院國資委的通知，同意中國國電集團(tuán)公司(以下簡(jiǎn)稱“中國國電”)與神華集團(tuán)實(shí)施聯(lián)合重組，神華集團(tuán)更名為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“國家能源集團(tuán)”)，作為重組后的母公司，吸收合并中國國電。

兩家合并后成立的國家能源集團(tuán)將成為中國第一大一次能源生產(chǎn)公司和二次能源生產(chǎn)公司，煤和電的產(chǎn)量都占全國總產(chǎn)量15%左右，其總資產(chǎn)將超過1.8萬億元。神華集團(tuán)與中國國電強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合是近年來煤炭電力行業(yè)規(guī)模最大的重組案例，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游的聯(lián)合重組，對(duì)于推進(jìn)煤電一體化、穩(wěn)定煤炭市場(chǎng)、促進(jìn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展和企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)均具有重要意義。

2017年11月28日，國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司重組成立大會(huì)在北京召開，標(biāo)志著國家能源集團(tuán)正式成立。

六、行業(yè)政策

目前火電行業(yè)政策主要集中在供給側(cè)改革及電價(jià)市場(chǎng)化改革兩方面。

1.供給側(cè)改革

電力行業(yè)供給側(cè)改革主要體現(xiàn)在嚴(yán)控裝機(jī)規(guī)模和淘汰落后產(chǎn)能兩方面;從新增規(guī)模來看，“十三五”期間國家將嚴(yán)格控制煤電新增規(guī)模，預(yù)計(jì)未來受煤電新增規(guī)模大幅減少的影響，火電裝機(jī)新增規(guī)模將會(huì)大幅減少。

2017年7月，16部委聯(lián)合發(fā)布的《煤電供給側(cè)改革意見》中指出，“十三五”期間，全國停建和緩建煤電產(chǎn)能1.5億千瓦，淘汰落后產(chǎn)能0.2億千瓦以上，實(shí)施煤電超低排放改造4.2億千瓦、節(jié)能改造3.4億千瓦、靈活性改造2.2億千瓦，全國煤電裝機(jī)規(guī)模控制在11億千瓦以內(nèi)。隨后在2017年9月，發(fā)改委及能源局分別發(fā)布《關(guān)于印發(fā)2017年分省煤電停建和緩減項(xiàng)目名單的通知》和《關(guān)于2017年煤電行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)(第一批)的通知》。其中，對(duì)停建及緩建項(xiàng)目進(jìn)行明確。

從首批全國煤電調(diào)控任務(wù)落實(shí)情況來看，關(guān)停落后產(chǎn)能合計(jì)512萬千瓦;停建違規(guī)項(xiàng)目合計(jì)4,172萬千瓦，涉及投資額1,745億元;推遲緩建項(xiàng)目合計(jì)6,463萬千瓦，涉及投資額2,725億元。

淘汰落后產(chǎn)能力度最大的省、市及地區(qū)(以淘汰產(chǎn)能規(guī)模排序)包括天津、北京、山西、安徽、江蘇，分別關(guān)停產(chǎn)能86萬千瓦、84.5萬千瓦、50萬千瓦、40.75萬千瓦、27.757萬千瓦。

停建違規(guī)項(xiàng)目力度最大的省、市及地區(qū)(以淘汰產(chǎn)能規(guī)模排序)包括山西、山東、廣東、內(nèi)蒙古、廣西，分別停建1,608萬千瓦、594萬千瓦、448萬千瓦、386萬千瓦、270萬千瓦;其中僅山西1省涉及投資額達(dá)692.5億元。

推遲項(xiàng)目力度最大的省、市及地區(qū)(以淘汰產(chǎn)能規(guī)模排序)包括寧夏、山西、福建、內(nèi)蒙古、河南，分別推遲936萬千瓦、746萬千瓦、664萬千瓦、633萬千瓦、580萬千瓦;其中以寧夏為代表的西部省份，緩建力度較大與國家對(duì)其可再生能源發(fā)電量占全社會(huì)用電量比重指標(biāo)要求、可再生能源消納問題密切相關(guān)，后續(xù)規(guī)劃也或受該地區(qū)可再生能源消納情況影響。

根據(jù)目前消息，“十三五”前兩年將暫緩核準(zhǔn)新建煤電項(xiàng)目，后三年根據(jù)國家總量控制要求，合理安排分省新增煤電裝機(jī)規(guī)模。未來5年，中國煤電投產(chǎn)裝機(jī)控制在10.5億千瓦左右?！睹弘姽┙o側(cè)改革意見》指出，應(yīng)強(qiáng)化燃煤發(fā)電項(xiàng)目的總量控制，所有燃煤發(fā)電項(xiàng)目都要納入國家依據(jù)總量控制制定的電力建設(shè)規(guī)劃(含燃煤自備機(jī)組)。及時(shí)發(fā)布并實(shí)施年度煤電項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，預(yù)警等級(jí)為紅色和橙色的省份，不再新增煤電規(guī)劃建設(shè)規(guī)模，確需新增的按“先關(guān)后建，等容量替代”原則淘汰相應(yīng)煤電落后產(chǎn)能;除國家確定的示范項(xiàng)目首臺(tái)(套)機(jī)組外，一律暫緩核準(zhǔn)和開工建設(shè)自用煤電項(xiàng)目(含燃煤自備機(jī)組)。2017年4月，國家能源局發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布2020年煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的通知》，其中從煤電建設(shè)經(jīng)濟(jì)性預(yù)警指標(biāo)、煤電裝機(jī)充裕度預(yù)警指標(biāo)、資源約束指標(biāo)三個(gè)方面對(duì)31個(gè)省、市、自治區(qū)煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作出了等級(jí)劃分，其中除海南、湖南兩省為綠色，河南、湖北、江西、安徽四省為橙色，其它地區(qū)煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等級(jí)均為紅色(見附件一)。即便到2019年，能夠新建火電的省份也僅僅4個(gè)，未來五年火電新增裝機(jī)必然有限。

2.電價(jià)市場(chǎng)化改革

此次電力價(jià)格改革的總體思路是“管住中間，放開兩頭”，輸配電價(jià)改革就是“管住中間”的關(guān)鍵改革措施，打破電網(wǎng)在“買電”和“賣電”兩頭的“雙重壟斷”，為電力價(jià)格市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。過去，電網(wǎng)企業(yè)主要通過收取“賣電”和“買電”的差價(jià)獲取利潤(rùn)，改革后將按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”的原則收取“過網(wǎng)費(fèi)”;政府單獨(dú)核定輸配電價(jià)從制度上改變了電網(wǎng)盈利模式，電價(jià)機(jī)制將更趨市場(chǎng)化，大用戶直購電改革使發(fā)電企業(yè)能夠爭(zhēng)取更多電量，降低固定成本，減少效益流失，但目前電力市場(chǎng)過剩，容易引發(fā)過度競(jìng)爭(zhēng)，加劇電價(jià)水平下降，發(fā)電企業(yè)盈利空間可能進(jìn)一步壓縮;發(fā)電行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)將可能出現(xiàn)盈虧分化、優(yōu)勝劣汰、兼并重組的局面。

(1)電力體制改革的思路及進(jìn)展

現(xiàn)行電力體制下，電網(wǎng)公司實(shí)行統(tǒng)購統(tǒng)銷，發(fā)電企業(yè)向電力公司出售電力，電力用戶向電網(wǎng)公司購買電力，發(fā)電企業(yè)和電力用戶彼此之間缺少溝通，因此電力用戶一味抵制電力價(jià)格提高，不理解由于安全、環(huán)保和低碳要求導(dǎo)致的電力成本價(jià)格上升，因此發(fā)電企業(yè)用于相應(yīng)領(lǐng)域的成本也沒有辦法及時(shí)回收。為解決上述矛盾，國家積極推行電力體制改革。

2016年，為貫徹落實(shí)電改9號(hào)文和6大配套文件，國家發(fā)展改革委和國家能源局陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于全面推進(jìn)輸配電價(jià)改革試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》、《關(guān)于征求做好電力市場(chǎng)建設(shè)有關(guān)工作的通知(征求意見稿)》、《有序放開配電業(yè)務(wù)管理辦法》。同時(shí)2016年11月發(fā)布《售電公司準(zhǔn)入及退出管理辦法》、《電力中長(zhǎng)期交易基本規(guī)則(暫行)的通知》;2017年發(fā)布《省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)定價(jià)方法(試行)》以及《關(guān)于有序放開發(fā)電計(jì)劃的通知》。在具體舉措方面，發(fā)改委及能源局要求加快組織發(fā)電企業(yè)與購電主體簽訂發(fā)購電協(xié)議(合同)、逐年減少既有燃煤發(fā)電企業(yè)計(jì)劃電量、規(guī)范和完善市場(chǎng)化交易電量?jī)r(jià)格調(diào)整機(jī)制、有序放開跨省跨區(qū)送受電計(jì)劃、允許優(yōu)先發(fā)電指標(biāo)有條件市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓、參與市場(chǎng)交易的電力用戶不再執(zhí)行目錄電價(jià)以及采取切實(shí)措施落實(shí)優(yōu)先發(fā)電、優(yōu)先購電制度等十個(gè)方面。同時(shí)在省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)定價(jià)方法中建立規(guī)則明晰、水平合理、監(jiān)管有力、科學(xué)透明的獨(dú)立輸配電價(jià)體系以及建立激勵(lì)因素機(jī)制，調(diào)動(dòng)電網(wǎng)企業(yè)加強(qiáng)管理、降低成本積極性，提高投資效率和管理水平。

此次電力體制改革的總體思路是“管住中間，放開兩頭”，推進(jìn)市場(chǎng)化。輸配電價(jià)改革是電力體制改革和價(jià)格機(jī)制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是電力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。輸配電價(jià)改革就是“管住中間”的關(guān)鍵改革措施，目的是轉(zhuǎn)變對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管模式，打破電網(wǎng)在“買電”和“賣電”兩頭的“雙重壟斷”，為電力價(jià)格市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。過去，電網(wǎng)企業(yè)主要通過收取“賣電”和“買電”的差價(jià)獲取利潤(rùn)，改革后將按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”的原則收取“過網(wǎng)費(fèi)”。

從具體的改革方式來看，本輪電力改革主要是通過建立多個(gè)電力交易中心來搭建用戶和發(fā)電企業(yè)的交易平臺(tái)，從而逐步取消電網(wǎng)公司的售電業(yè)務(wù)，來推行電力行業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。

據(jù)北極星電力網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，全國范圍內(nèi)已注冊(cè)售電公司逾萬家，其中已公示售電公司已超過2,000家(已繳納交易保證金，具有購售電資格)。改革后直接收電費(fèi)的單位不再是“國家電網(wǎng)公司”和“南方電網(wǎng)公司”，而是新成立的當(dāng)?shù)貐^(qū)的售電公司。售電公司的成立是電價(jià)市場(chǎng)化的標(biāo)志。隨著發(fā)用電計(jì)劃有序放開，市場(chǎng)化電量不再列入計(jì)劃，無需備案核準(zhǔn)，2016年市場(chǎng)化交易電量大幅增長(zhǎng)，據(jù)國家發(fā)展和改革委數(shù)據(jù)顯示，2016年，全國包括直接交易在內(nèi)的市場(chǎng)化交易電量突破1萬億千瓦時(shí)，約占全社會(huì)用電量的19%。每度電平均降低電價(jià)約7.23分。

(2)電力體制改革對(duì)于發(fā)電企業(yè)的影響

本次改革有利于電力價(jià)格市場(chǎng)化的形成，電力價(jià)格市場(chǎng)化將會(huì)促使發(fā)電企業(yè)加強(qiáng)成本管控、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局和產(chǎn)業(yè)鏈延伸;但同時(shí)，新的電價(jià)機(jī)制也容易引發(fā)過度競(jìng)爭(zhēng)，從而加劇電價(jià)水平下降，火電企業(yè)盈利空間將被進(jìn)一步壓縮;可以預(yù)見，未來幾年內(nèi)，將會(huì)有大量包袱重、效率低、管理差的火電企業(yè)面臨被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，火電行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)將可能出現(xiàn)盈虧分化、優(yōu)勝劣汰、兼并重組的局面。

新的價(jià)格形成機(jī)制和市場(chǎng)環(huán)境將給發(fā)電企業(yè)帶來機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

一方面，市場(chǎng)競(jìng)價(jià)有利于促使發(fā)電企業(yè)加強(qiáng)成本管控。新的定價(jià)機(jī)制確立之后，原有標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)政策保護(hù)將被取消，按機(jī)組容量平均分配電量的傳統(tǒng)模式也將被打破，不同發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)差距會(huì)明顯拉大。電價(jià)市場(chǎng)化改革后，發(fā)電企業(yè)的競(jìng)價(jià)能力與生產(chǎn)成本(煤價(jià)等)關(guān)聯(lián)度越來越高，容量大、效率高、符合環(huán)保政策的機(jī)組具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利用小時(shí)會(huì)得到大幅提升，經(jīng)營(yíng)效益將明顯優(yōu)于老舊機(jī)組。新的改革形勢(shì)將促使發(fā)電企業(yè)加強(qiáng)存量資產(chǎn)管理，鞏固價(jià)值創(chuàng)造理念，加快企業(yè)從生產(chǎn)型向經(jīng)營(yíng)型轉(zhuǎn)變。同時(shí)，新價(jià)格機(jī)制有利于推動(dòng)發(fā)電企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。價(jià)格機(jī)制調(diào)整將引導(dǎo)發(fā)電企業(yè)優(yōu)化資源配置、調(diào)整商業(yè)模式。發(fā)電企業(yè)在今后規(guī)劃電源布局選址時(shí)，將更多考慮輸配電價(jià)改革后對(duì)跨省區(qū)送電、新能源并網(wǎng)的利好，并要考慮售電側(cè)競(jìng)價(jià)因素，通過優(yōu)化布局提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。此外，售電側(cè)放開后允許符合條件的發(fā)電企業(yè)投資組建售電公司，有利于發(fā)電企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)行發(fā)售一體。產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸后，發(fā)電企業(yè)將加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)調(diào)，發(fā)掘電力產(chǎn)品的附加價(jià)值，開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

另一方面，改革的壓力基本也集中在了發(fā)電企業(yè)身上。在目前的電力市場(chǎng)過剩加劇、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大的背景下，新的電價(jià)機(jī)制容易引發(fā)過度競(jìng)爭(zhēng)，電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈、公平、直接，從而加劇電價(jià)水平下降，企業(yè)盈利空間可能進(jìn)一步壓縮。此外《關(guān)于有序放開發(fā)用電計(jì)劃工作的通知》規(guī)定，未來幾年內(nèi)，電力企業(yè)的所有發(fā)電量都將被推向市場(chǎng)，上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)將會(huì)全部放開，同時(shí)要求未來要優(yōu)先保證水電、核電等非化石能源發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)。

3.緩解改革阻力

電力的穩(wěn)定供應(yīng)，是電力行業(yè)的重要任務(wù)，為推進(jìn)行業(yè)的良性發(fā)展，國家將從電價(jià)調(diào)整、壓縮落后火電產(chǎn)能等方面對(duì)行業(yè)進(jìn)行改革，但受煤價(jià)居高不下、電力市場(chǎng)化交易對(duì)火電企業(yè)盈利空間的雙向擠壓，使得火電企業(yè)存在盈利不佳、資金偏緊的狀況，或?qū)?duì)改革形成阻力。就此為保證相關(guān)改革措施的有序推進(jìn)，國家也出臺(tái)了系列政策支持火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)，以緩解改革阻力。

(1)緩解煤電矛盾

為緩解因煤價(jià)保持高位、電力市場(chǎng)化交易對(duì)火電企業(yè)盈利空間的雙向擠壓，自2017年7月1日起，國家作出變相煤電聯(lián)動(dòng)措施，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，騰出的電價(jià)空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿電價(jià)。

(2)等容替換指標(biāo)跨地區(qū)統(tǒng)籌

《煤電供給側(cè)改革意見》指出，在確保按時(shí)完成淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能任務(wù)目標(biāo)的前提下，列入關(guān)停計(jì)劃的機(jī)組容量可跨省(市、區(qū))統(tǒng)籌使用，按等容量原則與暫緩核準(zhǔn)、建設(shè)項(xiàng)目的恢復(fù)掛鉤，或按一定比例與在建項(xiàng)目掛鉤。列入關(guān)停計(jì)劃且不參與等容量替代的煤電機(jī)組，關(guān)停后可享受最多不超過五年的發(fā)電權(quán)，并可通過發(fā)電權(quán)交易轉(zhuǎn)讓獲得一定經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。此政策有利于暫緩核準(zhǔn)和在建煤電項(xiàng)目的恢復(fù)，若煤電項(xiàng)目面臨暫緩核準(zhǔn)及建設(shè)，可采用置換容量的方式恢復(fù)核準(zhǔn)及建設(shè)。針對(duì)關(guān)停的煤電機(jī)組，無法參與等容量替代，但所享有的不超過五年發(fā)電權(quán)可進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓，一方面轉(zhuǎn)讓收入可作為關(guān)停補(bǔ)償，從而減輕關(guān)停壓力;另一方面也有利于具備條件的緩建項(xiàng)目盡快獲取發(fā)電上網(wǎng)資格。

(3)去產(chǎn)能后續(xù)工作支持

國家支持煤電機(jī)組關(guān)停后煤電企業(yè)盤活相應(yīng)土地資源。煤電機(jī)組關(guān)停拆除后的用地，可依法轉(zhuǎn)讓或由地方政府收回，也可在符合城鄉(xiāng)規(guī)劃的前提下轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展第三產(chǎn)業(yè);并指示煤電行業(yè)參照鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能工作的職工安置政策，做好去產(chǎn)能后的人員安置。上述兩政策旨在強(qiáng)調(diào)做好煤電項(xiàng)目去產(chǎn)能后的后續(xù)工作，對(duì)疏導(dǎo)調(diào)控阻力有較大現(xiàn)實(shí)意義，后續(xù)政策細(xì)則出臺(tái)及落實(shí)情況值得進(jìn)一步關(guān)注。

七、2017年1~11月電力企業(yè)債券市場(chǎng)回顧

1.2017年1~11月債券發(fā)行情況

2017年1~11月，電力行業(yè)[1]共發(fā)行各類型債券286只，發(fā)債總額5,525.05億元。受國家煤電緩建停建政策以及市場(chǎng)融資成本處于高位影響，2017年1~11月發(fā)債數(shù)量及發(fā)債總額分別較上年同期下降明顯，分別下降28.68%和35.93%。

從發(fā)債主體級(jí)別情況來看，2017年1~11月，電力行業(yè)發(fā)債主體共68家，其中，AAA主體35家(占51.47%)，AA+主體19家(占27.94%)和AA主體14家(占20.59%)。從債券類型來看，2017年1~11月電力企業(yè)所發(fā)行的債券中主要為超短期融資債券180只(合計(jì)3,886.50億元)，一般短期融資債券12只(合計(jì)202.00億元)，一般中期票據(jù)31只(合計(jì)603.00億元);發(fā)行債券品種以超短期融資債券和一般中期票據(jù)為主。

總體看，由于國家煤電緩建停建政策，且市場(chǎng)融資成本處于高位，電力企業(yè)1~11月債券發(fā)行規(guī)模較上年同期大幅下降。

2.2017年1~11月級(jí)別遷移情況

截至2017年11月底，電力行業(yè)存在有效級(jí)別的發(fā)行主體共102家，其中AAA級(jí)主體43家(占42.16%)，AA+級(jí)主體25家(占24.51%)，AA級(jí)主體32家(31.37%)，AA-級(jí)主體2家(占1.96%)。2017年1~11月，主體級(jí)別發(fā)生變動(dòng)的電力企業(yè)共6家;其中，主體級(jí)別上調(diào)的電力企業(yè)3家，主體級(jí)別下調(diào)的電力企業(yè)1家;此外，單純出現(xiàn)主體評(píng)級(jí)展望調(diào)整的電力企業(yè)共2家。

(1)北京市熱力集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“北京熱力集團(tuán)”)[2]

大公國際資信評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大公國際”)于2017年7月28日，對(duì)北京熱力集團(tuán)發(fā)行的“13京熱力MTN1”、“14京熱力MTN001”和“15京熱力MTN001”進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí);大公國際將北京熱力集團(tuán)主體信用等級(jí)上調(diào)至AAA，維持評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，上述債券信用等級(jí)上調(diào)至AAA。

主體級(jí)別上調(diào)主要考慮到北京熱力集團(tuán)擁有全國最大的供熱系統(tǒng)，在北京市城區(qū)具有很強(qiáng)的規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額繼續(xù)增加，繼續(xù)得到政府財(cái)政補(bǔ)貼、項(xiàng)目建設(shè)資本金投入和資產(chǎn)劃撥等方面的支持等有利因素。

(2)即墨市城市旅游開發(fā)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“即墨旅投”)

鵬元資信評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱“鵬元資信”)于2017年6月9日，對(duì)即墨旅投發(fā)行的“14即旅投”進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí);鵬元資信將即墨旅投主體信用等級(jí)上調(diào)為AA+，維持評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，維持上述債券信用等級(jí)為AAA。

主體級(jí)別上調(diào)主要考慮到即墨市經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，未來即墨旅投業(yè)務(wù)收入有一定保障，地方政府持續(xù)給予即墨旅投較大支持等有利因素。

(3)山西國際能源集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“山西國際能源”)

大公國際于2017年9月25日，對(duì)山西國際能源發(fā)行的“G17能源1”進(jìn)行了評(píng)級(jí);大公國際將山西國際能源主體信用等級(jí)上調(diào)至AA+，維持評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，上述債券信用等級(jí)為AA+。

主體級(jí)別上調(diào)主要考慮到山西國際能源作為山西省電力投資主體之一，裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量具有較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，同時(shí)山西國際能源資產(chǎn)及所有者權(quán)益規(guī)模逐年增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)較低水平等有利因素。

(4)北方聯(lián)合電力有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“北方電力”)

中誠信國際于2017年7月27日，對(duì)北方電力發(fā)行的“15北電MTN001”、“16北電MTN001”、“17北電MTN001A”和“17北電MTN001B”進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí);中誠信國際將北方電力主體信用等級(jí)下調(diào)至AA+，維持評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，維持上述債券信用等級(jí)為AA+。

主體級(jí)別下調(diào)主要系北方電力經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)連續(xù)兩年大幅虧損、財(cái)務(wù)杠桿水平不斷提升所致。

(5)云南保山電力股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“保山電力”)

東方金誠國際信用評(píng)估有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東方金誠國際”)于2017年7月27日，對(duì)重鋼股份發(fā)行的“15保山電力MTN001”和“16保山電力MTN001”進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí);東方金誠國際維持云南保山電力主體信用等級(jí)AA，下調(diào)評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，維持上述債券信用等級(jí)為AA。

主體評(píng)級(jí)展望調(diào)整主要系受地方政府價(jià)格管制影響，保山市電力銷售價(jià)格繼續(xù)下降，使保山電力盈利能力繼續(xù)下降;保山電力對(duì)外擔(dān)保比率很高;保山電力利潤(rùn)對(duì)政府財(cái)政補(bǔ)貼依賴很大所致。

(6)府谷縣國有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“府谷國資”)

東方金誠國際于2017年11月23日，對(duì)府谷國資發(fā)行的“13府谷債”和“PR府谷債”進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí);東方金誠國際維持府谷國資主體信用等級(jí)AA，上調(diào)評(píng)級(jí)展望為正面，維持上述債券信用等級(jí)為AA。

主體評(píng)級(jí)展望調(diào)整主要系府谷國資在逾期款項(xiàng)處理和回收等重大事項(xiàng)方面取得較大進(jìn)展所致。

總體看，進(jìn)入2017年以來，電力行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，電力行業(yè)企業(yè)級(jí)別調(diào)整情況較少。

3.2017年12月及2018年上半年債券到期情況

2017年12月，電力行業(yè)到期債券數(shù)量18只，到期債券總額271.00億元，涉及到期債券主體13個(gè)。2018年上半年，電力行業(yè)到期債券共125只，到期債券總額2,642.77億元，涉及到期債券主體49家，其中五大電力集團(tuán)到期債券共36只，到期債券總額共897億元，占33.94%;2018年上半年公司累計(jì)債券到期金額超過50億元主體共14家，全部為AAA企業(yè)，到期債券總額共2,108.00億元，占79.76%。

八、行業(yè)信用評(píng)級(jí)情況

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

目前尚有存續(xù)債券的火電企業(yè)中[3]，信用等級(jí)以AAA居多，合計(jì)22家;AA+合計(jì)15家，AA合計(jì)6家，AA-僅1家。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，2016年，AAA級(jí)企業(yè)資產(chǎn)均值為2,878.24億元，所有者權(quán)益均值為705.91億元，總營(yíng)業(yè)收入均值為731.34億元，凈利潤(rùn)均值為47.08億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流均值為206.57億元，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于AA+及以下級(jí)別企業(yè)，主要系A(chǔ)AA級(jí)企業(yè)均為全國范圍內(nèi)火電行業(yè)龍頭企業(yè)。

從負(fù)債率上看，火電行業(yè)資本密集程度較高，項(xiàng)目投資金額較大，產(chǎn)能建設(shè)期較長(zhǎng)，加之企業(yè)存在持續(xù)的流動(dòng)資金需求，行業(yè)整體債務(wù)杠桿偏高，對(duì)外部融資的依賴性較大。對(duì)于大型企業(yè)，其融資能力較強(qiáng)，融資規(guī)模較大，其資產(chǎn)負(fù)債水平明顯優(yōu)于其他級(jí)別企業(yè)。具體來看，AAA級(jí)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為65.16%，AA+級(jí)企業(yè)為68.20%，AA級(jí)企業(yè)為66.46%。

從償債能力上看，2016年，AAA級(jí)企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于最低水平，其流動(dòng)比率均值為0.50倍，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋能力較弱;速動(dòng)比率均值為在0.43倍;AA+級(jí)企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均值分別為0.75倍和0.70倍;AA級(jí)企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均值分別為1.64倍和1.52倍。

從營(yíng)運(yùn)能力上看，AAA及AA+級(jí)別企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率顯著高于AA級(jí)別企業(yè)，AA級(jí)別企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于AAA及AA+級(jí)別企業(yè)，賬款回收力度較高。

從盈利能力上看，AAA及AA+級(jí)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率水平最高，主要原因可能是該類企業(yè)無論是生產(chǎn)規(guī)模還是品牌知名度均高于其他級(jí)別企業(yè)，在原材料采購方面具有一定的議價(jià)能力，能夠獲得較高的收益水平。

受煤價(jià)高位運(yùn)行影響，2016年以來，煤電企業(yè)利潤(rùn)普遍呈現(xiàn)大幅縮水，以不同級(jí)別火電企業(yè)指標(biāo)均值來看，2016年，AAA、AA+和AA火電企業(yè)凈利潤(rùn)同比分別下降39.86%、43.71%和24.23%;AAA和AA+火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別下滑22.67%和24.23%。2017年1~9月，AAA、AA+和AA火電企業(yè)凈利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均值繼續(xù)全面下滑，且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

總體看，在下游用電需求提振疲軟、電力行業(yè)產(chǎn)能過剩情況的加劇的環(huán)境下，具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的火電企業(yè)具有較高的盈利水平，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

2.裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量規(guī)模分析

裝機(jī)規(guī)模和發(fā)電量方面，在能夠搜集到相關(guān)數(shù)據(jù)的樣本企業(yè)中，AAA級(jí)企業(yè)總裝機(jī)容量位于655萬千瓦~16,554萬千瓦之間，其中火電裝機(jī)容量位于384萬千瓦~12,662萬千瓦之間;總發(fā)電量位于249.76億千瓦時(shí)~6,216億千瓦時(shí)之間，火電發(fā)電量位于141.6億千瓦時(shí)~5,029億千瓦時(shí)之間;AAA級(jí)企業(yè)平均總裝機(jī)容量5,106.16萬千瓦，平均火電裝機(jī)容量3,843.84萬千瓦;平均總發(fā)電量1,867.09，平均火電發(fā)電量1,593.04億千瓦時(shí);AA+級(jí)企業(yè)總裝機(jī)容量位于200萬千瓦~1,632萬千瓦，其中火電裝機(jī)規(guī)模位于197萬千瓦~1,539.6萬千瓦之間;總發(fā)電量位于65.36億千瓦時(shí)~651.29億千瓦時(shí)之間，火電發(fā)電量位于65.36億千瓦時(shí)~651.29億千瓦時(shí)之間;AA+級(jí)企業(yè)平均總裝機(jī)容量589.82萬千瓦，平均火電裝機(jī)容量542.73萬千瓦;平均總發(fā)電量217.56億千瓦時(shí)，平均火電發(fā)電量215.47億千瓦時(shí);AA企業(yè)裝機(jī)容量位于108萬千瓦~388.2萬千瓦之間，其中火電裝機(jī)規(guī)模位于108萬千瓦~375萬千瓦之間;總發(fā)電量位于51.43億千瓦時(shí)~153.11億千瓦時(shí)之間，火電發(fā)電量位于51.43億千瓦時(shí)~147.90億千瓦時(shí)之間;AA級(jí)企業(yè)平均總裝機(jī)容量202.58萬千瓦，平均火電裝機(jī)容量196.50萬千瓦;平均總發(fā)電量92.22億千瓦時(shí)，平均火電發(fā)電量90.35億千瓦時(shí)。

總體看，各級(jí)別的企業(yè)總裝機(jī)容量、火電裝機(jī)容量、總發(fā)電量和火電發(fā)電量規(guī)模相差較大，裝機(jī)規(guī)模大小，直接對(duì)企業(yè)整體發(fā)電能力、市場(chǎng)地位、電網(wǎng)重視程度等穩(wěn)定性等產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)信用級(jí)別產(chǎn)生影響。

九、行業(yè)展望

未來，我國電力投資整體增速將持續(xù)放緩。其中，電源工程投資將保持較低增速，電網(wǎng)工程投資有望繼續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?？紤]全社會(huì)用電量增速預(yù)計(jì)有限以及清潔能源裝機(jī)容量提升等因素，國內(nèi)火電裝機(jī)容量占比將進(jìn)一步降低，但不會(huì)動(dòng)搖火電在電源結(jié)構(gòu)中的核心地位。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，現(xiàn)有行業(yè)格局將長(zhǎng)期保持穩(wěn)定。此外，受國內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上升、環(huán)保政策要求趨嚴(yán)等因素影響，技術(shù)落后、裝機(jī)規(guī)模小的火電容量將面臨關(guān)停壓力，但同時(shí)由于電力在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位，以及我國電源結(jié)構(gòu)狀況和電價(jià)調(diào)整對(duì)下游行業(yè)生產(chǎn)成本的影響等因素，我國政府在火電改革措施方面持極慎重態(tài)度，未來火電產(chǎn)能過剩局面的改善尚需一定時(shí)間。

就具體火電行業(yè)企業(yè)來看，自2016年起，受煤炭供給側(cè)改革影響，電煤價(jià)格攀升，對(duì)火電企業(yè)成本控制形成挑戰(zhàn)，但同時(shí)隨著國內(nèi)多條輸電通道的陸續(xù)建成，我國區(qū)域性電力供需矛盾將逐漸得以緩解，可使得我國中西部地區(qū)具備坑口資源優(yōu)勢(shì)的發(fā)電設(shè)施得到有效利用，一定程度上將改善相關(guān)區(qū)域發(fā)電設(shè)施利用率不足帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。

總體看，雖受電煤價(jià)格攀升、環(huán)保政策趨嚴(yán)等因素影響，未來一定時(shí)期內(nèi)國內(nèi)火電企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或?qū)⑾禄?，但考慮電力行業(yè)的重要性，以及國內(nèi)電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)特征等因素，我國火電行業(yè)未來將保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)，行業(yè)企業(yè)信用水平將繼續(xù)保持穩(wěn)定。

附件一 2020年全國煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警圖

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