有色金屬周期的力量勢(shì)不可擋。如果說(shuō)某一個(gè)品種價(jià)格的上行源自供需失衡，多種金屬的聯(lián)動(dòng)上行已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)周期的力量。周期的動(dòng)力多源自于包括金屬在內(nèi)的基礎(chǔ)原材料需求快速增長(zhǎng)，而這多來(lái)自于初級(jí)工業(yè)化產(chǎn)業(yè)的跨區(qū)域轉(zhuǎn)移所引發(fā)的基建需求快速增加。在經(jīng)歷了歐洲到美洲、美洲到前蘇聯(lián)和日本及亞洲四小龍、日本及亞洲四小龍到中國(guó)之后，全球正在經(jīng)歷新一輪的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，而中國(guó)正積極開(kāi)展國(guó)際產(chǎn)能合作，將國(guó)內(nèi)富余的包括鋼鐵、有色在內(nèi)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至東南亞、南亞、中亞及非洲等地區(qū)。迎接這種合作與轉(zhuǎn)移的，必將是有色金屬價(jià)格長(zhǎng)周期的上行。我們強(qiáng)調(diào)，自16年以來(lái)的此輪全球有色金屬周期的力量勢(shì)不可擋。

　　通過(guò)國(guó)際產(chǎn)能合作，優(yōu)勢(shì)并富余的初級(jí)產(chǎn)業(yè)正從中國(guó)向外轉(zhuǎn)移受益于中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)并富余的初級(jí)工業(yè)化產(chǎn)能正從中國(guó)向外轉(zhuǎn)移。從經(jīng)濟(jì)工作報(bào)告中可以看出，中國(guó)正在尋求“高質(zhì)量發(fā)展”以跨越“中等收入陷阱”。中國(guó)政府強(qiáng)調(diào)通過(guò)“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”以解決美好生活的需要與不平衡不充分的矛盾，要解決這種矛盾也需要進(jìn)一步加強(qiáng)“生態(tài)文明建設(shè)(環(huán)保)”。中國(guó)即將進(jìn)入品質(zhì)化、品牌化的產(chǎn)品溢價(jià)時(shí)代，這種時(shí)代將伴隨初級(jí)工業(yè)轉(zhuǎn)移，中國(guó)政府所實(shí)施的“一帶一路”政策也是幫助基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)薄弱的相關(guān)發(fā)展中國(guó)家把握歷史機(jī)遇、幫助發(fā)展當(dāng)?shù)爻跫?jí)產(chǎn)業(yè)的互利共贏的核心舉措。

　　承接者配套開(kāi)啟，東南亞近水樓臺(tái)承接區(qū)域可能會(huì)集中在東南亞、南亞和非洲等區(qū)域，這些發(fā)展中國(guó)家在承接產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的同時(shí)面臨基礎(chǔ)設(shè)施的不齊備，為了承接將與當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)相輔相成，這將極大的拉動(dòng)有色金屬需求。東南亞因近水樓臺(tái)所以快速發(fā)展，其中越南基礎(chǔ)建設(shè)發(fā)展相對(duì)較快領(lǐng)跑此輪轉(zhuǎn)移?？紤]到此輪轉(zhuǎn)移將是全球初級(jí)工業(yè)化產(chǎn)能的規(guī)?；D(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移不是一兩個(gè)國(guó)家所能夠承接，我們認(rèn)為東南亞、南亞和非洲等區(qū)域都在面臨歷史性機(jī)遇，其中“一帶一路”相關(guān)合作者可能會(huì)更加受益，最終受益者可能需要從比較經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度去研究。但無(wú)論哪個(gè)區(qū)域受益，這個(gè)轉(zhuǎn)移過(guò)程中的基建需求興起必將引發(fā)有色金屬需求的快速提升，形成新一輪的大宗商品景氣周期。

　　產(chǎn)能轉(zhuǎn)移造成景氣，礦業(yè)受益良多優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移合作引發(fā)的景氣周期有望在未來(lái)5-10年間體現(xiàn)。考慮到東南亞、南亞約24億人口(即使不含印度也有約10億人)和未來(lái)全球金屬需求持續(xù)增長(zhǎng)，據(jù)彭博數(shù)據(jù)并以中國(guó)過(guò)去25年發(fā)展為鏡，我們推算東南亞、南亞主要國(guó)家(不含印度)對(duì)精煉銅、鍍鋅板需求增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將從16年的1%、19%提升至20年的32%、25%，成為全球工業(yè)金屬需求增長(zhǎng)的主因之一；假設(shè)未來(lái)20年后達(dá)到中國(guó)2016年人均消費(fèi)的水平，則東南亞和南亞地區(qū)將帶來(lái)精銅和鍍鋅板需求分別2003和1156萬(wàn)噸，分別占16年全球精銅、鍍鋅板消耗的86%和83%(排除印度也將帶來(lái)精銅和鍍鋅板885和511萬(wàn)噸的需求)。從金屬礦業(yè)的供給來(lái)看，十年的低迷造成礦業(yè)投資整體低迷，供給可能將在未來(lái)數(shù)年制約需求，形成長(zhǎng)周期的供不應(yīng)求。這種供需的不平衡，總結(jié)起來(lái)就是一句話：周期的力量勢(shì)不可擋。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際政局波動(dòng)；全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，東南亞和南亞等地區(qū)經(jīng)濟(jì)回落需求疲軟；東南亞及南亞等地區(qū)基建發(fā)展低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展意愿不強(qiáng)；中國(guó)政策推進(jìn)低于預(yù)期；一帶一路政策遭遇霸權(quán)國(guó)家封鎖；東南亞和南亞等地區(qū)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)度不及預(yù)期；供給收縮造成的價(jià)格大幅上漲提高產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的成本形成轉(zhuǎn)移壁壘