“最近兩周，我一直在山東地區(qū)走訪(fǎng)下游煉油石化企業(yè)，爭(zhēng)取他們參與原油期貨交易?！币患覈?guó)內(nèi)期貨公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人陳剛(化名)告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。這是他們?cè)谠推谪浢媸狼暗淖詈鬀_刺，計(jì)劃在3月26日原油期貨正式面世前，增加逾百家原油產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)客群。

　　去年底以來(lái)，不少期貨公司都在積極走訪(fǎng)能源企業(yè)，吸引他們投身原油期貨交易，甚至部分期貨公司在傭金方面打起價(jià)格戰(zhàn)。

　　“各家期貨公司都已完成交易系統(tǒng)升級(jí)測(cè)試，能源參數(shù)的配置、與銀行的聯(lián)合測(cè)試，以及人民幣賬戶(hù)、美元賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)結(jié)算等工作。目前大家的主要工作，就是吸引更多企業(yè)參與原油期貨交易?！币患移谪浌究偨?jīng)理坦言。

　　“目前我們改變了獲客策略，以往更多是介紹原油期貨交易交割規(guī)則，沒(méi)能切中企業(yè)與機(jī)構(gòu)投資者的痛點(diǎn)；如今更多向他們推薦各種套利交易策略，大幅減低價(jià)格異動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。”陳剛透露，此舉收效不錯(cuò)，上周有三家原先選擇觀望的山東煉油企業(yè)決定參與。

　　相比國(guó)內(nèi)企業(yè)參與原油期貨熱情高漲，海外投資機(jī)構(gòu)的步伐稍慢一拍。一家擁有境外特殊經(jīng)紀(jì)資質(zhì)的外資銀行人士向記者透露，當(dāng)前境外投資者的主要顧慮是，國(guó)內(nèi)原油期貨上市初期流動(dòng)性不足，可能影響套利策略順利實(shí)施。

　　研發(fā)各類(lèi)套利交易

　　“走訪(fǎng)時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，山東煉油企業(yè)除了關(guān)注原油期貨流動(dòng)性、交易活躍度、定價(jià)是否符合市場(chǎng)供需變化等問(wèn)題，還擔(dān)心現(xiàn)貨交割能否順利落地?！标悇傊毖?。多數(shù)當(dāng)?shù)責(zé)捰推髽I(yè)此前沒(méi)有通過(guò)期貨倉(cāng)單進(jìn)行實(shí)物交割的操作經(jīng)歷，尤其是原油期貨采取凈價(jià)交易(不含關(guān)稅、增值稅的凈價(jià))與保稅交割，相關(guān)的交割倉(cāng)庫(kù)簽發(fā)保稅標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單開(kāi)展實(shí)物交割的流程、保稅監(jiān)管、檢驗(yàn)監(jiān)管、外匯管理、稅款及票據(jù)等方面如何處理，他們還是“一頭霧水”。

　　為此，期貨公司專(zhuān)門(mén)派人負(fù)責(zé)講解原油期貨實(shí)物交割的具體流程?！霸同F(xiàn)貨交割交易的活躍度，某種程度上影響著原油期貨的未來(lái)發(fā)展前景?！标悇傉J(rèn)為。

　　全球多個(gè)國(guó)家都曾試水出臺(tái)原油期貨，但最終只有美國(guó)WTI原油期貨與英國(guó)布倫特原油期貨脫穎而出，成為全球原油定價(jià)基準(zhǔn)，正因?yàn)檫@兩個(gè)市場(chǎng)擁有大量的現(xiàn)貨交易方，定價(jià)能反映真實(shí)供需關(guān)系變化，從而提升定價(jià)影響力。

　　針對(duì)企業(yè)對(duì)原油期貨交易活躍度與價(jià)格異動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)，期貨公司正在加快研發(fā)各類(lèi)套利交易，其中包括利用不同月份合約的升水貼水開(kāi)展跨期套利，以及與國(guó)內(nèi)其他化工品種開(kāi)展上下游價(jià)差套利等。

　　觀望背后的算盤(pán)

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從境外原油貿(mào)易商處了解到，不少對(duì)沖基金與大宗商品投資機(jī)構(gòu)也圍繞中國(guó)原油期貨設(shè)計(jì)了不同策略的套利交易。其中，跨地價(jià)差套利成為首選。

　　據(jù)上海國(guó)際能源交易中心公告顯示，上海原油期貨合約標(biāo)的為中質(zhì)含硫原油，可交割油種包括阿聯(lián)酋迪拜原油、上扎庫(kù)姆原油、阿曼原油、卡塔爾海洋油、也門(mén)馬西拉原油、伊拉克巴士拉輕油，以及中國(guó)勝利原油。

　　因此，境外原油貿(mào)易商比較熱衷利用中國(guó)原油期貨與DME(迪拜商品交易所)阿曼原油期貨的價(jià)差擴(kuò)大，開(kāi)展跨地套利交易。一家美國(guó)大宗商品型對(duì)沖基金經(jīng)理直言，在國(guó)內(nèi)原油期貨上市初期，其價(jià)格將更加貼近運(yùn)往遠(yuǎn)東地區(qū)的可交割油種CFR(到港價(jià))，比國(guó)內(nèi)原油期貨報(bào)價(jià)可能高出2.5-2.8美元/桶，這個(gè)價(jià)差足以讓不少對(duì)沖基金獲得不錯(cuò)的套利收益。

　　不過(guò)，這種跨地價(jià)差套利交易實(shí)際收益到底有多高，還取決于人民幣匯率波動(dòng)幅度?？紤]人民幣兌美元隱含波動(dòng)率從去年的2.5%上漲到當(dāng)前的4.5%左右，若海外對(duì)沖基金沒(méi)能算準(zhǔn)人民幣匯率升值幅度，其收益很可能被人民幣升值所沖銷(xiāo)。這也是不少海外投資機(jī)構(gòu)仍選擇觀望的主要原因，以往他們投資大宗商品只需使用美元，無(wú)需考慮人民幣兌美元的匯率波動(dòng)因素。

　　“整體而言，多數(shù)海外投資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)原油期貨發(fā)展，甚至部分對(duì)沖基金已經(jīng)開(kāi)始研究當(dāng)中國(guó)原油期貨成為中質(zhì)含硫原油的定價(jià)基準(zhǔn)，如何利用它與輕質(zhì)低硫原油期貨(美國(guó)WTI原油期貨)的定價(jià)差異開(kāi)展跨品種套利交易?！鄙鲜龌鸾?jīng)理告訴記者。

　　陳剛表示，跨品種套利交易能否成功，套利品種必須擁有相似的交易活躍度，能讓對(duì)沖基金在短時(shí)間內(nèi)捕捉到價(jià)差套利空間進(jìn)行反向交易鎖定利潤(rùn)，一旦對(duì)沖基金意識(shí)到交易失誤，也需要迅速平倉(cāng)避免損失擴(kuò)大。

　　“在原油期貨上市初期，交易活躍度未必能達(dá)到海外對(duì)沖基金的套利要求。但隨著越來(lái)越多國(guó)內(nèi)外企業(yè)與機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，不同策略的原油期貨交易接踵而至，其交易活躍度與流動(dòng)性的提升，最終將觸發(fā)這些套利機(jī)構(gòu)跟進(jìn)入場(chǎng)?！鄙鲜銎谪浌究偨?jīng)理指出。